第10章綜合案例
    本章在前9章的基礎(chǔ)上介紹和分析幾個綜合型的案例。
10.1案例一：投資收益分析
  閱讀以卞信息系統(tǒng)項目管理中關(guān)于投資收益分析問題的敘述，回答問題1至問題3，將解答填入答題紙的對應(yīng)欄目內(nèi)。．
10.1.1案例場景一
    中培信息技術(shù)有限公司(Z公司) )計劃利用企業(yè)自有資金開發(fā)一套面向陶瓷行業(yè)的“電子印花系統(tǒng)”。經(jīng)過公司技術(shù)部和市場部的聯(lián)合調(diào)研，得出以下初步結(jié)論：
    (1)產(chǎn)品研發(fā)(包括測試和中試)期1年。
    (2)研發(fā)費用，包括研發(fā)人員工資、設(shè)備購置費用、原材料費用、調(diào)研費用、技術(shù)合作費用、能源動力費用、實驗室租賃費用、樣機(系統(tǒng))試制費用、測試費用、中試費用、鑒定費用，以及不可預(yù)計的其他費用，總預(yù)算為170萬元。
    (3)產(chǎn)品銷售期5年，預(yù)計第1年的銷售額略低一點，前3年呈上升趨勢，第3年達到銷售峰值，第4年開始下降，第5年之后被新一代軟件產(chǎn)品所取代。
    各年度銷售額依次估算為180萬元、240萬元、300萬元、240萬元和180萬元。
    (4)產(chǎn)品成本包括產(chǎn)品固定成本和產(chǎn)品浮動成本。產(chǎn)品固定成本是指與銷售額無關(guān)的成本，如廣告宣傳費、固定資產(chǎn)折舊費、人員基本工資、管理費等，銷售期內(nèi)每年固定為60萬元；產(chǎn)品浮動成本是指隨銷售額浮動的成本，如原材料費、人員浮動工資、銷售稅金等，可估算為銷售額的50%。
    該公司為省科技廳認定的高新技術(shù)企業(yè)，執(zhí)行15%的所得稅率。公司財務(wù)部據(jù)此做出了該項目的損益表和現(xiàn)金流量表，并算出了項目的靜態(tài)投資回收期和投資利潤率。
    公司CEO李總認為，靜態(tài)投資回收期和投資利潤率沒有考慮貨幣的時間價值，只能作為參考而不能作為投資收益分析的依據(jù)，還應(yīng)制作出項目的凈現(xiàn)值表，并計算項目的動態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率。
   【問題1】 (8分) 
    制作出該項目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表，并計算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤率和動態(tài)投資回收期(貼現(xiàn)率按10%計算)。
   【問題2】(14分)
如果貼現(xiàn)率按11％計算，則項目凈現(xiàn)值為一1.18萬元，．計算該項目的內(nèi)部收益率。
   【問題3】(3分)
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請用100字以內(nèi)文字說明，你認為該項目有無投資價值？為什么？
10.1.2案例分析
  【問題1】
   項目投資收益研究主要涉及靜態(tài)投資回收期、投資收益率、項目凈現(xiàn)值、動態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率等財務(wù)分析評價指標。
    我們知道，未來的一元錢，不論是損失還是收益，都沒有現(xiàn)在的一塊錢重要，而且時間隔得越長，其價值越低。靜態(tài)投資回收期和投資收益率是不考慮貨幣的時間價值的財務(wù)分析評價指標。而項目凈現(xiàn)值、動態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率則是考慮了貨幣的時間價值的財務(wù)分析評價指標。
靜態(tài)投資回收期(在不引起混淆的情況下可簡稱投資回收期)是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間，計算方法為：靜態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量)
計算靜態(tài)投資回收期時，有兩個問題需要注意： 
    第一，這里的“凈現(xiàn)金流量”是“稅后”的。但在某些政府投資項目的投資可行性分析中，還票求計算 “稅前”靜態(tài)投資回收期。
  第二，按照上述公式計算的靜態(tài)投資回收期包含了項目的建設(shè)期(或研發(fā)期)。但在某些教科書上，靜態(tài)投資回收期是從產(chǎn)品開始銷售時開始計算的。
    對于上面兩個問題，試題中如果條件不明確，答題時最好加注“稅后”、“稅前”、“含建設(shè)期”或“不含建設(shè)期”等，以免你的理解與出題老師的理解不一致。
    投資收益率分為“投資利潤率”和“投資利稅率”，分別為計算期內(nèi)項目年平均凈利潤(或利稅總額)與項目投資總額的比例，即：
    投資利潤(利稅)率＝計算期內(nèi)年平均凈利潤(或利稅總額)/投資總額這里的“計算期”，一般指項目產(chǎn)品的銷售期(或其前5年)，但在政府投資項目中，為了能夠及時驗收，“計算期”通常規(guī)定為1-2年。
    項目凈現(xiàn)值(NPV, Net Present Value)指項目在其整個生命周期(或計算期)內(nèi)資金流入量現(xiàn)值與其資金流出量現(xiàn)值之差，是反映項目總獲利能力的動態(tài)評價指標。其經(jīng)濟含義是：項目除了達到基準收益率(貼現(xiàn)率)外，還可以實現(xiàn)的以現(xiàn)值表示的超額盈余(或虧損)。比如，當貼現(xiàn)率等于銀行存款的年利率時，NPV指的就是當把資金投入到某個項目時比把資金存到銀行里多賺的錢。在貼現(xiàn)率選取合理的前提下，若NPV<0，則項目一般予以拒絕。若是多方案比較時，NPV最大者為預(yù)選方案。NPV考慮了資金的時間價值，它通過貼現(xiàn)過程，把近期的現(xiàn)金流比長期的現(xiàn)金流賦予更多的權(quán)重。NPV的計算公式如下：
　　 　　       NPV= &Sigma; [An&divide;(1 +Ic)n-1]
    其中，Ic為貼現(xiàn)率，An為第n年的凈現(xiàn)金流量。
    動態(tài)投資回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計到與投資額相等所需要的時間，計算方法為：
    動態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計凈現(xiàn)值的絕對值&divide;當年凈現(xiàn)值)
    內(nèi)部收益率(IIT, Internal Rate of Return)是指能夠使項目在其整個生命周期(或計算期)內(nèi)資金流入量現(xiàn)值等于其資金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者是說使項目凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。IIT實際上就是考慮了資金時間價值的投資收益率。
    計算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤率和動態(tài)投資回收期，需要先做出該項目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表。
      本案例中，根據(jù)已知條件可計算出：
      靜態(tài)投資回收期=4.33(年)
      投資利潤率＝27％
      凈現(xiàn)值=3.41(萬元)
      動態(tài)投資回收期＝5.78(年)
　　(具體計算過程請看參考答案。)
    【問題2】
     計算內(nèi)部收益率，實際上就是解下面一個高次方程：
　　 　　 　　 &Sigma;[An&divide;(1+IRR)n-1]=0
     顯然，直接求解是非常困難的。通常采用&ldquo;逐步測試法&rdquo;，首先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；結(jié)果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進一步測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為項目的內(nèi)部收益率。
    在本案例中：用10％的貼現(xiàn)率計算，凈現(xiàn)值為3.41萬元；用11%的貼現(xiàn)率計算，凈現(xiàn)值為一1.18萬元。本項目的內(nèi)部收益率為：
    10%+[3.41&divide;(3.41＋1 .18)]＝10.74%
    【問題3】
     判斷一個項目是否有投資價值，主要看項目凈現(xiàn)值、動態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率等投資收益分析的動態(tài)評價指標是否優(yōu)于同類產(chǎn)品或其他投資方案。
    本案例中，該項目凈現(xiàn)值3.41萬元偏低，動態(tài)投資回收期5.78年偏長，內(nèi)部收益率10.74%也偏低。與同類IT產(chǎn)品相比，投資收益分析的三項動態(tài)評價指標均不理想。
    基本可判定該項目無太大投資價值。
10.1.3參考答案
    【問題1】(18分)
首先根據(jù)已知條件做出該項目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表，如表10-1所示。

    然后計算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤率和動態(tài)投資回收期。
    靜態(tài)投資回收期＝(累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值=當年凈現(xiàn)金流量)=4+17&divide;51=4.33(年)
    投資利潤率=年均凈利潤&divide;投資總額= 45.9&divide;170=27%
    動態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計凈現(xiàn)值的絕對值一當年凈現(xiàn)值)=5+12.4&divide;15.81=5.78(年)
    【問題2】(4分)
    已知：用10％的貼現(xiàn)率計算，凈現(xiàn)值為3.41萬元；用11％的貼現(xiàn)率計算，凈現(xiàn)值為一1.18萬元。因此，本項目的內(nèi)部收益率為：
    10％＋[3.41&divide;(3.41＋1.18)]=10.74％
    【問題3】(3分)
    與同類IT產(chǎn)品相比，該項目凈現(xiàn)值3.41萬元偏低，動態(tài)投資回收期5.78年偏長，內(nèi)部收益率10.74%也偏低，投資收益分析的三項動態(tài)評價指標均不理想。
    基本可判定該項目無太大投資價值。